「毅」观点|毅达资本孟晓英：大健康产业投资密码--需求上升、技术突破、支付变革

今年5月以来，“双循环”的新发展格局被多次提及，以国内大循环为主体、国内国际双循环互相促进的新发展格局在逐步形成，新形势下我国参与国际合作和竞争的新优势在逐步培育。开放格局之下，中国生物医药板块又将迎来怎样的机会？

近日，毅达资本大健康产业投资总监孟晓英应邀参加2020中国上市公司并购年会暨第十六届新财富金牌董秘颁奖典礼，并在大健康产业发展研讨论坛上作主题演讲，分享了当前大健康产业的前沿趋势。

以下为现场演讲实录分享：

毅达资本投资总监  孟晓英

各位嘉宾，大家好，感谢主办方邀请，很荣幸有机会和大家分享我们在生物技术和医疗健康投资工作中的一些心得。

01

底层投资逻辑：需求上升+技术突破+支付变革

生物技术和医疗健康板块多年以来一直都是大家比较关注的领域，新冠疫情的爆发进一步将行业推向“聚光灯”下，不论是一级市场，还是二级市场，今年生物医药板块的融资金额、上市企业数量、市盈率都一骑绝尘，呈现出欣欣向荣的蓬勃生机。

从整个大的行业来看，生物医药板块细分门类特别多，而且各个门类之间的逻辑和壁垒都不太一样。但我们发现，板块发展的底层逻辑是一致的。

首先是需求的上升，整个中国人口结构向老龄化转变，公众对幸福生活、医疗健康保健需求的上升，推升了板块的热度。

其次是技术的突破，从我们国家科学技术的发展，还有行业发展的节奏来看，确实这几年也到了技术突破比较明显的时点。

第三是医疗支付政策变革，从2015年开始，我国支付政策大方向性的改革进入了一个新的周期，倒逼整个产业发生比较明显的变化。

接下来，我会就几个热门的细分领域举例，和大家分享一下最新的情况，探究其中的趋势。

02

疫苗：有足够的技术积累才能抢占先机

科学的发展建立在大量的经验和积累之上，当一个突发事件发生的时候，行业中那些主要的人总是能够抓住这个机会，这实际上反映了科学发展的客观规律，如果最开始的时候没有做这方面充分的尝试，没有足够的技术积累，你就永远不可能建立抓住机会的能力。

这一规律在疫苗领域表现的特别突出。

以目前公众普遍关注的新冠疫苗为例。美国时间11月18日，美国辉瑞和德国BioNTech宣布联合研发的mRNA新冠疫苗三期临床实验达到了有效终点，全年龄段的受试者保护率超过了95%。从常用疫苗保护率来看，脑膜炎症、流感保护率也仅仅在60%、70%左右。

BioNTech、Moderna是全球在mRNA新冠疫苗领域进展最快的两家企业。他们的成功并不是偶然，此前这两家企业就一直在做针对实体肿瘤的mRNA疫苗研发。有了充分经验和成果的积累，他们才有足够的技术积淀确保在疫情发生后快速抢占先机。同时，这一次在新冠疫苗上的突破性尝试也大大推进了人们对于mRNA疫苗技术的认知，使这一此前未有上市品种的技术路径有望提前数年惠及实体肿瘤患者。

中国也很有希望成为全球最快成功研制新冠疫苗并投入抗疫斗争的国家之一。除3款已处于临床III期实验阶段的新冠疫苗外，我国自主研发的mRNA新冠疫苗也早已进入临床I期，虽然说在进度上相对前两家国外公司略靠后了一些，但其优势也非常明显，除了抗原靶标比较准确、安全性更好以外，核心原料和设备全部实现了国产化，可实现产能迅速放大，同时还可以在室温保存一周或在4摄氏度长期保存，冷链运输要求低，更适合广大发展中国家实际情况。

再以宫颈癌疫苗为例，11月16日，世卫组织公布了加速消除宫颈癌的全球战略。目前全球主要是英国葛兰素史克和美国默克两家在生产宫颈癌疫苗，受限于工艺及生产能力，一直处于不能满足全球供应的局面。

中国市场对该品种的需求在百亿销售额量级，全球需求约为中国市场5倍。可喜的是，很多中国厂家已经参与到宫颈癌疫苗研发中，我们相信在未来几年，有能力保证质量、控制成本的国内厂商有机会迎来巨大机遇。

03

创新药：需求无上限，技术突破成就增量市场

2015年对于中国医药行业的发展来说，是一个巨大的分水岭。

2015年我国启动了一系列的药审改革，包括仿制药一致性评价、创新药加速审评等等。2018年国家医保局正式成立，年底开始推进国家集采，2019年进入集采的仿制药普遍降价就达到50%-90%。

2020至2030年，中国医药市场规模预计将由1.6万亿增至3.5万亿。2020年，中国创新药的份额是7%，和美国相比，差距非常大，预计到2030年，中国创新药的份额将提升到70%，达到超过2万亿的市场规模。创新药的需求无上限，天花板极高，技术突破成就增量市场，更新的药、具备自主知识产权的药有望获得更大的市场份额。

截至2020年1月，我国共有821款处于不同开发阶段的肿瘤新药，其中112款自研创新药是在最近5年之内由本土创新企业自主研发推进的。各种技术路径都有企业在尝试，为中国创新药未来的发展打下了非常好的基础。

总结下来，创新药肯定是创新为王，管线为王，在医保支付改革的趋势下，港股、科创板都为未盈利生物制药公司放开上市的条件下，越来越多的创新药、创新药企业及其产业合作伙伴都获得了成长的机会。当然，发展的过程中也依然存在一些问题：比如靶点管线同质化严重，部分科学家创业在产业里面成熟度不够、对生物学原理的理解和临床实践的理解不足等等，行业还有很多需要努力的空间。 

04

医疗器械：重点关注国产比例低于30%的领域

医疗器械门类很多，范围很广，这里面，有些领域本土企业已经可以参与国际化竞争，有些领域，本土企业在紧紧跟随国际品牌发展步伐，但还有一些领域，基本被国际品牌垄断。针对不同的行业和不同的阶段，我们应该辩证地去看待产业的发展机会。

我们目前重点关注的是进口替代和创新。国产比例在30%以下的领域需要重点攻克，也是我们重点在关注和布局的领域。此外，A轮左右融资比较集中的领域，我们认为有可能在后面几年成长出果实。

除了今天着重讲到的疫苗、创新药、医疗器械的投资机会，医疗健康领域里面还有其他很不错的领域，比如IVD、医疗服务、数字化、老龄化相关的各种机会，逻辑和道理不完全一样，但都有很好的发展前景和投资价值。

我们认为，符合产业发展方向的技术创新，深刻理解政策含义和走向，符合国家和居民的支付意愿，公共卫生相关业务和双循环下进口替代“卡脖子”工程项目都是值得重点关注的方向。

谢谢大家！

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